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發布時間:2018年3月9日
  銀行并購動因理論的發展
  在實踐中,由于銀行并購存在著過高的并購失敗率,使得理論界把注意力大量集中在銀行并購的動機上。理論界通過對美國等許多國家大量銀行并購案例的實證分析后發現,追求市場控制力、增加利潤、增加股東價值、增加銷售額、取得規模經濟效益、降低成本、提高競爭力、分散風險、應對市場失效等經營目標的經濟動機,仍然是銀行并購的主要動因。
  (一)第一次全球銀行并購浪潮與銀行并購動因理論發展。第一次全球銀行并購浪潮出現在19世紀末20世紀初,始發英國,逐漸擴散到歐洲大陸、美國、日本等國。在這次全球銀行并購浪潮中,主要發生的是以減少同業間競爭程度為目的的橫向兼并。隨著發達國家銀行資本與金融資本的融合,許多銀行通過并購占據了很大的市場份額。基于這一并購階段的并購理論主要是規模經濟理論,目標是達到并購雙方銀行經營上的協同。但也有經濟學家持反對意見,認為兼并不能實現規模經濟,只會導致行業內的“過度集中”,導致壟斷利潤。這種觀點認為,如果只有少數幾家銀行占有大部分的銀行市場份額,這些銀行將趨向“合謀”。結果銀行的價格和利潤將含有壟斷因素。除了規模經濟的解釋之外,經濟學家們還做出了這樣的解釋,主要觀點是銀行橫向聯合,將銀行業中處于不同發展階段的銀行聯合在一起可能會獲得不同水平間的更有效的經營協同。銀行通過并購,可以使其擁有的專屬管理能力向被并購銀行溢出,從而使并購雙方銀行的管理水平都得到提高,實現雙方銀行管理間的協同。
  (二)第二次全球銀行并購浪潮與銀行并購動因理論發展。第二次全球銀行并購浪潮始于20世紀五十年代中期,在八十年代達到高潮。各國銀行業務綜合化趨勢隨之明顯提高,銀行業務范圍不斷擴大。在這一浪潮的前期,對銀行并購的理論解釋主要有多樣化經營、財務協同效應以及管理學角度出發的諸多理論。多樣化經營以風險化解為立足點,認為管理者和其他雇員為了保持組織資本和聲譽資本以及在財務和稅收方面的優勢,可能會尋求多樣化經營。多樣化經營可以通過內部發展實現,也可以通過兼并活動實現。在特定情況下,通過兼并達到多樣化經營要優于內部發展途徑。財務協同效應主要來自較低成本的內部融資和外部融資。有大量內部現金流和少量投資機會的銀行擁有超額現金流;有較低內部現金流和大量投資機會的銀行需要進行額外的融資,這兩個銀行的合并可能會得到較低的內部資金成本優勢。另外,基于管理學理論的不斷完善,這一時期也出現了從管理學角度來解釋銀行并購的諸多理論。這種理論認為,管理者往往采用較低的投資收益率,通過并購來擴大自己的聲譽,反映了管理者與公司股東間出現的代理問題。
  在這一浪潮的后期,對銀行并購活動的理論解釋主要有q值理論和自由現金流假說。q值理論主要闡明了在不考慮資本利得稅的條件下,當包括銀行在內的企業的證券市場價值低于其重置資本成本時,并購將更可能發生。自由現金流假說認為,包括銀行在內的企業要使效率及股價最大化,自由現金流就必須支付給股東,但是公司的管理層往往沒有積極性向股東支付這些剩余現金流,這時只有為公司尋找到更多的投資機會,以降低管理者所控制的資源數量,從而削弱他們的權力;同時,當為額外的投資尋求新資本而進行融資時,管理層也會受到來自外部資本市場的監督,使其行為決策更符合債權人或股東的利益。因而,并購成為解決公司股東與管理者之間利益沖突的一種有效工具。
  (三)第三次全球銀行并購浪潮與銀行并購動因理論發展。第三次全球銀行并購浪潮與20世紀九十年代以來的第五次全球企業并購浪潮同步進行,持續至今。金融全球化和信息技術革命導致全球銀行業競爭的加劇,競爭的加劇又迫使世界各國普遍放松監管政策,這就給銀行并購創造了較有利的銀行內部壓力和外部環境。跨國銀行在這一次并購浪潮中成為領導力量。這一時期對并購動因的理論解釋主要有并購的外部沖擊理論。該理論闡述了包括銀行在內的企業并購的發生是由于外部因素,如技術革命、全球化、政府監管的放松等變動而引起的。
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